陈发树（资料图）

富豪版“秋菊打官司”输了。

几年来，这起被标签为标的最大、拖的时间极长、首富状告垄断国企的案子引起了法学界、企业界的广泛关注。

5年之后，福建首富陈发树不仅没能按协议得到红塔集团所持云南白药12.32%的股份，还眼睁睁看着本可到手的23亿浮盈飞走。几十亿的巨额投资收益随着最高人民法院的一纸终审判决瞬间缩水为几百万的贷款收益，这或许是被业内称为投资大师的陈发树二十年辉煌投资生涯中唯一的一笔亏本买卖。

但陈发树本人在二审判决前表示，这次交易和其他的买卖一样，他计算输赢，但不在乎输赢，打赢是赢，打输也是赢。

投资收益变贷款收益

7月25日，云南白药晚间公告称，公司第二大股东云南红塔集团与陈发树的股权转让纠纷已获终审判决。最高人民法院判决，红塔集团自判决生效之日起10日内向陈发树返还22.076亿元本金及利息，红塔集团仍持有云南白药12.32%的股权。至此，历时近三年半的股权纠纷最终以陈发树败诉落幕。

这笔板上钉钉的买卖最后变成对簿公堂，源自于中国烟草总公司的中途变卦。

早在2009年1月，红塔集团的上级中国烟草总公司作为母公司和出资人，作出了同意云南红塔有偿转让其所持有的云南白药股份的批复。

时值2009年8月15日，云南白药发布公告称，接到红塔集团通知，按照相关部门“烟草企业退出非烟投资”的要求，红塔集团拟退出在云南白药的二股东地位。

彼时新华都集团董事长陈发树对云南白药早有关注和调研。2009年5月，陈发树减持紫金矿业1.01％的股份，套现近13亿元。三个月后，云南白药的公告令大家知悉减持资金的真实去向。

2009年9月10日，红塔集团与陈发树签订了股权转让协议，约定红塔集团将所持云南白药6581.3912万股无限售条件流通国有法人股以每股33.543元的价格转让给陈发树，占云南白药总股本的12.32%。陈发树在签订股权协议后的五日内付齐了全额的股权转让款22亿元，云南红塔并向陈发树开具了收款专用发票。

协议规定自签字之日起生效，但须获得“有权国资监管机构批准后”方能实施。

协议在之后的确生效了，但股权转让却迟迟没有发生，并且这一条款最终为一场历时数年的诉讼埋下了伏笔。

两年多过去，股权还未过户，陈发树感觉苗头不对，于是向中国烟草总公司发出行政复议请求。但中烟以信访答复陈发树不受理其行政复议申请，陈发树于是提起行政诉讼，北京市相关法院做出裁定，以“不属于法院行政诉讼受理范围”为由拒绝。一波三折之后，陈发树向云南省最高人民法院提起了民事诉讼，请求判令云南红塔全面履行股份转让议。

上面突然不批了。

2012年1月17日，红塔集团的主管部门中烟下发一份文件称：“为确保国有资产保值增值，防止国有资产流失，不同意本次股份转让。此时，云南白药的股价已在50元/股左右，而且其间还有派股分红、资本公积转增股份，较陈发树协议买入时，涨幅超过49%。一纸否决文件，令陈发树本可到手浮盈灰飞烟灭。

2012年12月28日，云南省高院一审判决，在确认股份转让合同合法有效的同时，确认云南红塔已及时按约履行了就本案所涉股份转让的有关报批、信息披露等手续，并未违反协议的约定，驳回了陈发树要求云南红塔返还所获云南白药股息和转增股份以及承担诉讼费用的要求。

对此不服的陈发树于2013年2月向最高人民法院提起上诉，仍坚持被云南高院驳回的诉讼请求。

7月23上午，最高人民法院落槌宣判，撤销此前云南高院作出的民事判决，红塔集团自判决生效之日起10日内向陈发树返还22.076亿元本金及利息，利息标准按同期人民银行

贷款利率计算。红塔集团仍持有云南白药12.32%的股权，为第二大股东。

据悉，经过数次利润分配，红塔集团目前所持云南白药股权数量已增至8555.8086万股，按云南白药7月25日收盘价52.99元计算，价值达45.34亿元。而在2013年12月5日，云南白药的收盘价更是涨到79.2元/股，以总股本6.94亿计算，诉讼涉及的12.32%股份价值彼时约为67.76亿元。

过往几年，作为医药行业市值第一大股票，云南白药给投资者带来丰厚的回报，但这一切均与企图低位建仓的陈发树无关，如今终审判决已下，陈发树本应到手的23亿的投资收益缩水为760万贷款利息收入，有网友笑称，这笔钱买理财产品，都能赚个20%了，真是一笔名副其实的“赔本买卖”。

陈发树和他的投资神话

1982年，陈发树从老家安溪坐上一辆满载木料的货车去往厦门，倒卖木材生意。

20岁出头的陈发树发于“树”，由此赚得了人生第一桶金。此后开始经营百货食杂零售业。

1995年，他在福州东街口繁华商业地带开了现在的新华都。两年后华都集团成立，年底设立股份公司，注册资本1.06亿元，陈发树持股71%。

这位只有小学四年级学历、靠长期自学巴菲特和吉姆·罗杰斯书籍的青年用了二十年有余的时间迅速跻身《福布斯》内地富豪榜，成为富甲一方的福建首富。

几笔收购国企巨额股份的交易使陈发树名声大噪。

90年代初起，陈发树开始涉足资本市场。介入紫金矿业项目，令其开始进入公众视野。

1997年，他花6000多万购买了一批建设水电站设备，成立建设工程公司，开始做紫金矿业的外包工程，进军矿山产业。

当年矿业并不景气，金价也处于下行阶段。

当时，紫金矿业还是上杭县政府的下属企业，大部分人都不看好紫金矿业，陈发树反其道行之。

2000年紫金矿业进行股份制改制，当时的评估值仅仅不到1.5个亿，按1.505:1的比例设立，股份数是9500万股，陈发树通过三家关联公司的总出资金额实际仅为3359万元。

而这3359万随后变成了155亿。

2002年金价开始进入上升通道，回到270美元/盎司。到了2008年又冲破了1000美元/盎司的大关。

2003年12月23日，紫金矿业在港交所上市，陈发树随之从2004年《福布斯》中国富豪榜第111位一跃升至2005年的第56位。

2008年4月，紫金矿业回归A股市场，陈发树个人及其通过新华都集团持有的紫金矿业股权合计约为21.78亿股。这部分股权若按7.13元每股的发行价计算，市值为155.29亿元，短短8年增长高达约460倍。

名声鹊起的陈发树在同一年将“打工皇帝”唐军招致麾下，打理集团日常业务，从此更加专注于资本投资。

陈发树没有受过系统的教育，但在投资上他一向都标榜自己师从巴菲特。

唐骏也有意将陈发树打造成中国版巴菲特。“巴菲特的投资经典是可口可乐和宝洁，我们想复制这种模式，所以把投资理念定位于三点：第一是投资与民生相关的产业，第二是投资对象是所有产业的前三名，第三是投资对象为国资控股。在我们眼中，青啤非常吻合我们的投资理念，它在中国就是可口可乐在美国的状态，是与民生相关的三大中国品牌之一，只有升值没有贬值的可能。”

于是2009年，陈发树从百威英博啤酒集团手中收购了青啤7.01%股权，成为公司第三大股东，交易金额高达2.35亿美元。但在之后一个月间，该交易已浮盈近3亿港元。

陈发树接盘青岛啤酒，使得股权旁落第二大股东朝日集团株式会社的担忧解除，成就了陈发树“最民族”的民营企业家身份。

2012年6月，陈发树以每股47港元至48.55港元的价格在市场卖出3200万股青啤股份，套现15.04亿元至15.54亿元港币，再次毫无悬念地大获全胜。

迄今为止，陈发树的投资已经伸到了包括零售业、采矿业、旅游业、工程施工业、房地产业等领域企业的投资。除新华都外，还包括紫金矿业、华福大酒店[-0.35%]、武夷山旅游、青岛啤酒、重庆骏树、香港华诚、港澳资讯等等。

比照陈发树的三大投资法则，不难发现，无论是紫金矿业、武夷山旅游还是云南白药，都完全符合这三点。

陈发树自称每年都会赢利，“在熊市我也可以每年都赚钱。”云南白药的股权转让买卖可能是陈发树投资20年来第一次折戟。

但无可否认的是，对云南白药的投资本身的确是极具战略性眼光的投资。2008年的时候陈发树便预测5年内其市值能达到1000亿。后来云南白药市值最高的时候冲到了900多亿。

败诉非败笔，或者可以说这笔投资本身并不失败，同样延续了陈发树一贯的投资神话。

“打赢是赢，打输也是赢”

只不过对云南白药的这笔投资没有像其他几出大手笔投资一样落得交钱即拿货的结局，交易的一方在两年后变了卦。

在行政诉讼请求被拒之后，陈发树向云南省高院发起了民事诉讼，和云南红塔对簿公堂。

陈发树曾在接受采访中表示，“我的律师曾经告诉我，如果他是当事人，他选择放弃。与国企打官司，打赢可能也是输，这一点我非常清楚。但我决定还是要打这个官司，要打到底。”

其代理律师，北京市尚公律师事务所合伙人李庆称陈发树的起诉是“知其不可为而为之”。

陈发树的民营企业家小伙伴们称他为“陈秋菊”。同样一波三折，同样耗时长久，但官司的确是输了。

即便判决陈发树胜诉，陈所获得的也只是“继续履行合同”的权利，按规定股权转让协议要交到中烟总公司的上级主管部门财政部进行审批，财政部仍可能否决这项股份转让。

但陈发树方面认为，社会需要一些特殊的事例来推动不合理资本市场秩序进行改革。

二审之后，陈发树曾在媒体采访中表示，“卖了以后股票涨了是国有资产流失，如果股票跌了呢？说到底还是不诚信。”

上海华荣律师事务所投资者维权律师许峰表示，在这起纠纷中，国资审批成为挡箭牌，一定程度上对国资的信用也是一种挫伤。

李庆称，很多企业都很关注这个案件，担心今后民企还能不能和国企一起玩耍。

不过，陈发树本人表示，这次交易和他所做的其他买卖一样。“我计算输赢，但是我不在乎输赢。”案件能走到二审，“打赢是赢，打输也是赢。”

“有好的东西（投资物），下次如果再碰到，我还会继续投。”