深化投融资体制改革意见出台 “债转股”即将提速？

核心提示：如开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点。有市场分析人士认为，这意味着“债转股”将进一步推开。

《中共中央　国务院关于深化投融资体制改革的意见》18日对外发布。这一深化投融资体制改革的综合性、指导性、纲领性文件有哪些重要看点？

■亮点 投资核准范围最小化

《意见》明确，坚持企业投资核准范围最小化，原则上由企业依法依规自主决策投资行为。在一定领域、区域内先行试点企业投资项目承诺制，探索创新以政策性条件引导、企业信用承诺、监管有效约束为核心的管理模式。

“我国将探索‘不再审批’的管理模式。”国家发展改革委主任徐绍史说。

根据《意见》，除极少数关系国家安全和生态安全、涉及全国重大生产力布局、战略性资源开发和重大公共利益等的企业投资项目外，一律由企业依法依规自主决策，政府不再审批。《意见》还明确，将建立企业投资项目管理负面清单制度、权力清单制度和责任清单制度。

徐绍史说，实行这一模式至少需要三个条件。一是要以清晰、完善、可操作的发展规划、产业政策、技术标准、安全标准等准入性政策条件为前提；二是要以健全的社会信用体系为基础，对失信企业实行联合惩戒、对守信企业实行联合激励；三是要有全面、高效、有约束的监管、处罚制度为保障。

推行投资项目审批首问负责制

《意见》提出，探索建立并逐步推行投资项目审批首问负责制，投资主管部门或审批协调机构作为首家受理单位“一站式”受理、“全流程”服务，一家负责到底。

徐绍史说，这是在投资项目服务管理方面的制度创新，主要目的是在简政放权、实行并联审批后，加强对项目前期工作的统筹协调，为项目单位提供实实在在的便利。

作为这一制度创新的重要前提，我国正加快建设投资项目在线审批监管平台，联通各级政府部门，覆盖全国各类投资项目，实现一口受理、网上办理、规范透明、限时办结。同时将建立投资项目统一代码制度，如同投资项目的“身份证”一样，统一汇集审批、建设、监管等项目信息，实现信息共享，推动信息公开。

“多评合一”的中介服务新模式

《意见》提出，探索建立多评合一、统一评审的新模式。加快推进中介服务市场化进程，打破行业、地区壁垒和部门垄断，切断中介服务机构与政府部门间的利益关联，建立公开透明的中介服务市场。

今年以来，我国民间投资增速持续下滑。国家统计局数据显示，上半年民间投资同比增长2．8％，较前五个月继续回落1．1个百分点。在影响民间投资的诸多因素中，有民营企业反映，一些中介服务机构在与政府脱钩后，依然存在项目繁多、审查重复、评审效率不高、中介费用较高等问题，企业不堪重负。

国务院发展研究中心研究员许召元说，对各类评估评审事项进行有机整合，实现多评合一，有利于减少事项、避免重复、提高效率、降低费用。

编制三年滚动政府投资计划

《意见》指出，依据国民经济和社会发展规划及国家宏观调控总体要求，编制三年滚动政府投资计划。在此基础上编制政府投资年度计划，合理安排政府投资。建立覆盖各地区各部门的政府投资项目库。

这被视为改进和规范政府投资管理的重要创新举措。许召元说，在当前较大的经济下行压力下，国家加大了基础设施投资力度。但基础设施项目投资周期长、资金需求量大。三年滚动政府投资计划的编制有利于各级政府做好项目配套，确保项目资金投入一致性和协调性，更好发挥投资在稳增长中的关键性作用。

试点金融机构依法持有企业股权

《意见》提出，开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点。

当前，融资难融资贵依然是困扰我国企业特别是民营经济的主要问题。其中较为突出的是，企业直接融资仍然不高。与此同时，商业银行依靠间接融资“吃利差”的日子越来越不好过。

“金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点，有助于小微企业、创业企业等轻资产企业从银行拓展融资渠道。”中央财经大学教授郭田勇说，一方面，股权融资业务以其轻资本、高收益的特点，正在成为商业银行提升盈利能力、加快转型的重要创新方向；另一方面，商业银行以适当方式依法持有企业股权，将有效减少中间环节、降低企业融资成本，顺应企业股权融资的巨大需求，有利于提高投融资效率。

建设投资项目在线审批监管平台

意见提出，实行核准制的投资项目，政府部门要依托投资项目在线审批监管平台或政务服务大厅实行并联核准。

投资项目在线审批监管平台建设已经迈出步伐。发展改革委新闻发言人赵辰昕介绍说，去年初，发展改革委政务服务大厅正式运行，所有审批、核准事项全部纳入大厅统一受理；去年6月底，16个中央部门通过投资项目在线审批监管平台实现并联审批；去年12月，在线审批监管平台连接到省、市、县。

专家表示，推进投资项目在线审批监管平台的建设应用，将为转变行政管理理念、改进公共服务、提升服务水平提供重要技术支撑。

大力发展直接融资

当前，融资难融资贵依然是困扰我国企业特别是民营经济的主要问题。其中较为突出的是，企业直接融资比例仍然不高。与此同时，商业银行依靠间接融资“吃利差”的日子越来越不好过。

意见提出，大力发展直接融资。依托多层次资本市场体系，拓宽投资项目融资渠道，支持有真实经济活动支撑的资产证券化，盘活存量资产，优化金融资源配置，更好地服务投资兴业。结合国有企业改革和混合所有制机制创新，优化能源、交通等领域投资项目的直接融资。

“扩大直接融资刻不容缓。”赵锡军表示，由于受到传统的金融体系的发展历史和路径的影响，我们的社会融资结构一直以间接融资为主导，从央行公布的数据可见一斑。

他同时表示，进入“新常态”后，鼓励“大众创业万众创新”，就要尽可能让融资结构适应新的变化，这从某种意义上讲也分担了传统银行的风险压力。

“金融是经济的血液，大力推进直接融资有利于减轻企业经营成本，有利于创业企业快速成长，有利于企业创新发展，有利于搞活资本市场。”浙江藏元汇控股有限公司董事长周如生告诉《证券日报》记者。

意见同时提出，开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点。

中央财经大学教授郭田勇表示，金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点，有助于小微企业、创业企业等轻资产企业从银行拓展融资渠道。一方面，股权融资业务以其轻资本、高收益的特点，正在成为商业银行提升盈利能力、加快转型的重要创新方向；另一方面，商业银行以适当方式依法持有企业股权，将有效减少中间环节、降低企业融资成本，顺应企业股权融资的巨大需求，有利于提高投融资效率。

■解读 放权力度加大 激发社会投资活力

今年3月22日，中央全面深化改革领导小组第二十二次会议审议通过了系列文件，其中就包括上述《意见》。

吴亚平对21世纪经济报道记者表示，这次改革意见会带来投融资体制上的很大变化，相比2004年国务院出台的投资体制改革而言，放权力度进一步加大。

《意见》确定了“企业为主，政府引导”的原则，确立了企业投资主体地位。坚持企业投资核准范围最小化，原则上由企业依法依规自主决策投资行为。仅对极少数关系国家安全和生态安全、涉及全国重大生产力布局、战略性资源开发和重大公共利益等项目，政府从维护社会公共利益角度确需依法进行审查把关的，应将相关事项以清单方式列明，最大限度缩减核准事项。

《意见》还提出，要“在一定领域、区域内先行试点企业投资项目承诺制，探索创新以政策性条件引导、企业信用承诺、监管有效约束为核心的管理模式”。

据21世纪经济报道记者了解，在改革意见修改过程中，曾用到“政府不再管理”的字眼，即在部分领域、部分地区探索取消政府前置审批，政府只是进行后续有效监管，最大限度地给予企业投资自主权。

吴亚平表示，所谓企业投资项目承诺制试点，就是政府公布具体技术、准入、环保等标准，以及相关产业规划，企业承诺遵循既定规划和政策，政府不再进行前置审批。但政府会加强监管，如果企业违背了最初的承诺，可能面临重罚。

《意见》还明确提出要建立“三个清单”管理制度。具体包括实行企业投资项目管理负面清单制度（除目录范围内的项目外，一律实行备案制）、企业投资项目管理权力清单制度（各级政府部门行使的企业投资项目管理职权以清单形式明确下来，严格遵循职权法定原则）、企业投资项目管理责任清单制度（厘清各级政府部门企业投资项目管理职权所对应的责任事项，健全问责）。

债转股提速？

为畅通投资项目融资渠道，《意见》中提到了要开展多项创新融资试点，包括发展企业债务融资工具、试点金融机构持有企业股权、推进资产证券化、放宽企业海外融资等。

如开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点。有市场分析人士认为，这意味着“债转股”将进一步推开。

由于产能过剩、企业效益下降，不少国企深陷债务泥潭，依靠借新还旧，债务规模越滚越大、难以持续。今年以来，多家国企已发生债券违约事件，债务风险有上升趋势。“债转股”为市场高度关注，以期一定程度上降低企业债务率、推进“去杠杆”进程。

商业银行作为国企债务主要债权人，受制于商业银行法的规定，“债转股”试点的推开存在一定政策障碍。我国《商业银行法》第43条关于银行股权投资约束中提到：商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，国家另有规定除外。

6月份，发改委财政金融司副司长孙学工曾表示，债转股本身还在研究阶段，它只是整体降杠杆综合性的措施之一，并没有正式出台。这次债转股，一定是市场化、法治化的债转股，债转股对象将完全由市场主体自行选择、按市场真实价格进行债权转让等，将不同于1999年政策性债转股。

吴亚平对21世纪经济报道记者表示，商业银行开展债转股确实存在一定政策障碍，对商业银行持股企业股权有限制，现在一般通过资产管理公司来处理，即银行将不良贷款剥离给资管公司，由资管公司来持股借债企业。

不过，上述《意见》可能跟债转股关系不大。吴亚平指出，这个试点主要针对金融机构持股科技型中小企业，方便金融机构有针对性地开展“投贷联动”。

“现在金融机构只能贷款给科技型中小企业，这些中小企业风险较高，银行积极性不够。如果允许金融机构设立投资子公司，进行投贷联动，金融机构回报率有望提升，也能方便科技型中小企业融资。”他说。

国搜百科

债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务决策，但不参与企业的正常生产经营活动，在企业经济状况好转以后，通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。这是一种现实代价最小的债务重组方案，社会震动小，所以，可以在较大规模上运用，有利于在较短时间内收到解脱国家银行和国有企业债务症结的成效。2016年3月16日，李克强总理在十二届全国人大四次会议答记者问时表示，企业债务率高是老问题了，还是要坚定不移地发展多层次的资本市场，而且也可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。2016年3月16日，银监会主席尚福林亦称，不良债权转股正在研究当中。点击详细>>【综合新华每日电讯、证券日报、21世纪经济报道、国搜百科等报道】