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CPI连续处于“1时代” 是否意味着不必担忧通胀?

2017-08-16 07:57 | 中新社 | 手机看国搜 | 打印 | 收藏 |评论 | 扫描到手机
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核心提示:2017年,政府设定的CPI目标为3%左右。那么,目前远低于这一目标的CPI涨幅,是否意味着不必担忧通胀压力;更进一步考虑,鉴于CPI反映了消费价格的变动,位于低位的CPI是否意味着终端需求复苏依然迟缓?

近日,国家统计局公布了7月CPI数据,7月CPI同比上涨1.4%,低于市场预期,环比上涨0.1%。2月以来CPI连续6个月低于2%。从目前的情况看,即使8月以后CPI震荡上行,全年CPI也难以超过2016年的2%。

2017年,政府设定的CPI目标为3%左右。那么,目前远低于这一目标的CPI涨幅,是否意味着不必担忧通胀压力;更进一步考虑,鉴于CPI反映了消费价格的变动,位于低位的CPI是否意味着终端需求复苏依然迟缓?

食品价格低迷拉低CPI

观察CPI的分项,或者可以更清楚地看到价格的变化。从食品和非食品角度看,1?7月,食品价格同比下降1.9%,为2002年2月以来的最低水平;非食品价格同比上涨2.3%,而2016年非食品价格同比上涨仅1.4%。同时,需要指出的是,2017年前7个月非食品价格同比涨幅均在2%以上。

从消费品和服务的角度看,1?7月,消费品价格同比上涨0.6%,接近2010年以来的最低水平;而服务价格同比上涨2.9%,几乎是2014年7月以来的最高水平。

此外,扣除了食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.1%,在2017年前7个月均维持在2%上方。

由此不难看出,近期CPI尽管处于低位,但这主要是由于食品价格低迷而导致,非食品部分上涨幅度已经位于历史高位。

进一步拆分食品的细项,可以看到,2017年1?7月,鲜菜价格同比下降12%,猪肉价格同比下降7.4%,蛋类价格同比下降10.9%,此外,如粮食(同比上涨1.4%)、水产品(同比上涨5.1%)、鲜果(同比上涨5.6%)等价格均在上涨。也就是说,2017年以来食品价格的下降也只是由于部分食品价格的低迷而导致。考虑到不同食品在CPI中的占比,恐怕2017年的CPI仍是受累于猪肉价格。

如果说,当前CPI的低迷主要归因于部分食品的低迷,非食品部分涨幅已经较高。那么,一旦食品价格出现波动,CPI就可能快速上行。按当前的情况估算,只要食品价格涨幅超过2%,CPI就极易上到2%以上。而2014?2016年平均食品价格同比上涨3.3%,2%的上涨并不困难。由此来看,尽管当前CPI处于低位,但是,对隐含的通胀压力却并不能掉以轻心。

CPI低位意味着终端需求复苏迟缓?

同样,鉴于非食品部分上涨幅度较大,CPI整体的低迷并不能表明需求端复苏迟缓。从CPI的分项可以看到,2017年1?7月累计,食品烟酒价格同比下降0.7%,衣着价格同比上涨1.3%,生活用品及服务价格同比上涨0.8%,交通和通信价格同比上涨1.3%,弱于CPI整体涨幅。然而,居住价格同比上涨2.4%,教育文化和娱乐价格同比上涨2.5%,医疗保健价格同比上涨5.5%,均高于CPI整体涨幅。如果说食品、衣着、生活用品等代表了必需品的消费,那么教育文化和娱乐、医疗保健则在一定程度上是消费升级的方向。从这一点看,其价格的上涨至少从一个侧面表明了当前的需求并不弱。从央行的城镇储户调查数据也可看出,随着2017年以来居民收入增速的回升,居民的消费意愿正在逐步上升。

2017年以来,中国宏观经济数据表现良好。有观点认为这仍是地产强势的结果,也有观点认为这是由于工业品价格的上涨,其共同特点是否认终端需求的复苏。然而,回顾上半年经济增长,从需求端看,出口贡献大幅上升,投资贡献明显下降;从生产端看,工业强势企稳,并且从工业企业盈利看,下游企业利润率的复苏早于上游。这表明经济基本面的良好并不能简单归因于地产或涨价,需求端的复苏在其中起到了重要作用。

除了CPI外,也应参考其他相关指标,例如PPI所反映的工业品价格,或者更为全面反映价格水平的GDP平减指数。

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