今年以来涨幅超10%！A股离牛市还有多远？

核心提示：深成指数自1月4日的低点7011.33点以来，已经累计上涨20.54%；同期创业板从1201.80点上涨至1412.54点，累计上涨17.53%，21日盘中也曾跨过20%一线。

中国股市有个段子，两根阳线，就能改变信仰。从年前至今，A股连续上涨，已逼近2800点，2019年以来涨幅超过10%，市场一片欢腾。在2018年蜷缩冬眠的券商和唱多专家，比股民更早感到了春天，一扫去年的“佛系”和“丧”，重新开始“语不惊人死不休”。

周四，中午收盘时，大A股一路上扬，势头良好，李大霄为此道贺，并抛出“十大原因促使蓝筹股率先迈入牛市”的观点，想不到话音未落，便被A股打脸。午后，A股三大股指上演高台跳水。截至收盘，沪指跌0.34%，报收2751点；深成指跌0.26%，报8451点；创业板涨0.3%，报收1412.54点。

数据达标中小盘跨入技术性牛市

不知不觉中，从年初的低点1月4日以来，三大股指中有两个涨幅都触及了20%，踏上了“技术型牛市”的门槛。

深成指数自1月4日的低点7011.33点以来，已经累计上涨20.54%；同期创业板从1201.80点上涨至1412.54点，累计上涨17.53%，21日盘中也曾跨过20%一线。

沪市由于大盘股较多，涨幅相对落后，同期为12.73%。

技术型牛市一词是由美国华尔街创造，一般意义上是指中短期内上涨超过20%，此时市场的活跃度通常会有较大幅度的提升，而一些看指标、看图形的技术派投资者也会加快入场的步伐。

这一点从市场的成交金额就可以直观地看出来：创业板21日成交额1079.39亿，较年初四五百亿的规模已经翻倍。

北上资金也连续17日净买入，今年以来合计净买入1060.88亿元。

中小板和创业板的大涨，与板块内的权重股走势息息相关，在市值超过300亿的中小创权重股中，今年以来有23只涨幅超过了20%，这在过去3年时间都是绝无仅有的。深天马A、京东方A、同花顺等更是被市场视为标杆。

其中京东方A自启动以来，连续8个交易日成为两市交易量最大的个股，累计成交722.85亿。深天马A、同花顺、五粮液、中兴通讯等“大块头”的累计成交也突破了300亿。

以史为鉴技术性牛市与真牛市距离大

技术性牛市与真牛市依然有较大的区别。历史上A股曾多次踏入技术性牛市的门槛，但最终能成就牛市的寥寥无几。

在海通证券荀玉根团队看来，只有政策底市场底业绩底依次出现，再加上社融存量同比/贷款余额同比、PMI/PMI新订单、基建投资累计同比、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比等一系列领先指标企稳的时候，才能走出真正的牛市。

2005、2008、2012、2014-2016年股指见底时，都有三个及以上领先指标企稳。目前五大指标中只有社融回升，即便由于外资配资导致市场底提前出现，最乐观也处于牛市初期。

国信证券认为，年初以来A股主要股指纷纷大幅上涨，其中估值端的向上修复是本轮春季行情的主要驱动力。而利率下行、春季躁动为处于极低位的A股估值提供了绝佳的上修环境。

牛市待定反弹有力市场底仍待确认

回顾历次市场大底，都是政策底领先市场底领先业绩底，就目前而言，海通证券分析认为，政策底已经确立，市场底仍待确认，市场行情能够因此反转仍需观察。

海通证券分析指出，2018年7月31日中央政治局会议提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的政策目标，政策开始微调。2018年10月31日中央政治局会议相比7月底新增三个内容，即“经济下行压力有所加大”、“支持民营经济发展”、“促进金融市场健康发展”，且会议并未提到“去杠杆”和“房地产”，这意味着高层对经济下行的趋势和成因已有充分认识，以更加积极态度应对潜在风险，政策底已经出现。

不过，随着行情的进一步演绎，不少机构甚至媒体认为，市场底或已确立，目前处于牛市的初期。

海通证券指出，借鉴历史经验，市场底往往领先业绩底出现，但并非无缘无故领先，只有在确认部分基本面领先指标企稳回升之后才出现市场底，这次也需进一步跟踪基本面领先指标。

就目前而言，海通证券指出，2019年跟2005年很像，均是政策推动流动性改善，基本面还在下行，市场底的确认信号是5大基本面领先指标出现部分企稳。目前只有社融已经改善，政策停留在降准层面，基本面领先指标企稳可能需要进一步减税降费，甚至降息、地产结构性放松。

立即评：鼓噪牛市吃相难看

A股确实喜人。央行公布的1月新增贷款和社融额双双创历史新高。加之政府不断注入政策利好，北向资金跑步入场，三方共振之下，一蹴而起。

国际环境也趋于改善，至少没有更糟。美国经济增长似乎也不再支持美联储加息，总之，无事就是好事。

上涨无疑，牛市尚早。现在就鼓噪牛市，吃相难看。

对于牛市最重要的两个支撑，一是基本面，一是资金面。

先说基本面，并没有发生重大的改变。对于2019年GDP的增长预测，6.3%成为中位数。这说明，中国经济仍然处于L型的底部，仍然在寻找新周期和新增长点的摸索之中。因此，缺乏基本面支撑的股市，即使出现连续上涨，始终面临着动能不足的问题。

再说资金面。仅凭流动性便推动起来的牛市，在中国股市也不是没有过。比如四年前的那轮“杠杆牛市”就是如此。但至少在官方权威口径里，稳健货币政策没有改变，坚决不搞“大水漫灌”。A股的这轮“春季攻势”显然有着很深的资金面影子，但并没有获得言之凿凿的背书。

股市上涨是好事。不同于楼市“房住不炒”的封印，股市从来没有这样的包袱，相反其“财富效应”一直被寄予厚望。但我们不希望牛市重复以前的故事，变成一个镰刀和韭菜的套路。我们对所谓“国家牛市”的最大教训，就是股市应由市盈率和市净率定价，而非由情绪定价，变成暖风熏得股民醉，直把弱市作牛市。

我们希望股市是个创新场，不是修罗场。前者是双赢导向，后者是零和博弈。债务杠杆在一点一点地下调，制度改革在一点一点地拱卒，国民经济在向一个健康充满活力的资本市场靠近。在这个摸石头的过程中，如果出现一个打了“鸡血”的“牛市”，到底是好事还是坏事呢？恐怕后者的概率大一些吧。