核心提示：由于此前热钱过度追捧，一批明星互联网企业在一级市场估值上涨过快催生泡沫，二级市场投资者并不买账，导致如今韭菜割到了资本大佬头上。
7月9日，小米集团在港挂牌首日惨遭破发。《金证券》记者朋友圈中市场人士发出的视频显示，在当日的小米答谢晚宴上，为了安抚人心，雷军表示，“我可是帮助A轮投资者500万美金，赚了866倍。”他同时承诺，要让挂牌首日买入小米股份的人赚一倍。
昨日，小米股价回到了发行价上方，但这仍然无法掩盖一个事实：众多独角兽争相上市，随着破发效应蔓延，近一两年入局的PE（股权投资）大多都套着呢！由于此前热钱过度追捧，一批明星互联网企业在一级市场估值上涨过快催生泡沫，二级市场投资者并不买账，导致如今韭菜割到了资本大佬头上。
投资收益赶不上银行存款
《金证券》记者注意到，在这次IPO之前，小米一共完成了九轮融资，总融资规模为15亿美元。小米上市前最后一轮融资是2014年底的F轮，融资额约10亿美元，其中F-1系列估值约460亿美元，投资者包括All-stars、DST、GIC、厚朴投资和云锋基金等机构；F-2系列估值约420亿美元，这轮融资直到2017年8月24日才结束。
通过对比发现，F-1轮与F-2轮相差超过两年，但是估值却走低了近10%。其中的关键原因可能是，小米2016年手机出货量同比下降9.2%，拖了估值后腿。值得一提的是，自今年5月3日小米发布招股书以后，小米估值从最初的1000亿美元，一路下滑至最终的543亿美元。
如果以17港元的发行价计算，在近4年的时间里，小米F-1轮投资者的回报率仅为7%，甚至赶不上银行存款收益。而按小米与优先股股东之间的协议约定，如果小米在2019年12月23日前没有完成合格上市则需要赎回，赎回价格是发行价加8%应计利息及已宣派但未支付股息。也就是说，如果小米没有按期完成IPO，投资者理论上至少有年化8%的保底收益。
资本大佬失意“独角兽”
小米的F轮投资者好歹略有浮盈，相比而言，其他独角兽的投资者是要被求心理阴影面积的。《金证券》记者注意到，今年4月5日，平安好医生在香港联交所主板挂牌交易，每股发行价为54.80港元，结果公司上市首日即告破发，7月6日创下上市以来的低点42.5港元。
资料显示，2017年12月，平安好医生曾获软银集团的IPO前投资4亿美元，获得6720万股。以7月10日的收盘价45.55港元计算，软银集团手中这部分股权对应的市值约为3.9亿美元，甚至没有回本。
要论悲惨，莫过于二手车电商优信的背后“潜伏者”们。这家公司于今年6月27日在纳斯达克上市，发行价每股9美元，总市值27.61亿美元。这被外界称之为“流血上市”，毕竟优信IPO前最后一轮融资约2.5亿美元，估值约32亿美元；2017年1月G轮时，优信融资5.1亿美元，估值约36亿美元。
根据此前一份新闻稿显示，“2017年1月15日，优信集团宣布完成新一轮5亿美元融资，由TPG，Jeneration Capital，华新资本联合领投，华平、老虎环球基金、高瓴资本、KKR、光控众盈新产业基金、华晟资本等新老股东参与跟投。”
名单中的大佬可谓星光熠熠，如今，优信的最新市值不过22.4亿美元，这也意味着相当多的投资机构亏掉了三成多的本金。
传统韭菜不愿意接盘了
“整个市场正在为前期的投资泡沫埋单。”《金证券》记者接触的深圳PE直言，受市场风向和舆论造势影响，从去年开始一批明星互联网企业的估值膨胀达到了惊人的程度。比如一家拟IPO独角兽企业，去年仅仅两个月的时间里，估值从86亿元涨至120亿元，增幅达到四成。实际上，与其在美上市的竞争对手相比，这家企业的业绩不在同一个量级。
一直以来，圈子里都在戏称，一级市场的食物链是：天使的盘VC接，VC的盘PE接，PE 的盘上市之后“大妈”接??俗称“割韭菜”。前期投资机构的赚钱效应，是构建在其他人愿意加倍埋单的前提下，可现在，传统意义的“韭菜们”不愿意接了。
事实上，近期一批互联网、新技术企业都是带着几亿甚至几十亿的亏损成绩单上市，这让二级市场的投资者们心存疑虑。部分企业之所以“带血上市”、“带伤上市”，一方面是经过旷日持久的烧钱大战，饶有资本大佬施以援手，这些企业仍然钱不够花；另一方面，资本入局后急于套现，加上只烧钱难盈利的“独角兽”如果不能快速进入二级市场，将不再有翻身机会，种种因素均逼使企业走上匆匆上市之路。
这直接导致巨大反差：明星企业上市前各方追捧，上市后却一路受挫。在前述人士看来，“只有让投资机构尝到苦头，市场上的估值泡沫才能戳破。”
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