多公司高比例股权质押面临爆仓：上市公司到底有多缺钱？

核心提示：今年以来，央行多管齐下向市场输血，包括定向降准、扩大MLF抵押品等方式，向市场注入流动性，帮助中小企业以及民营企业度过流动性危机。

去杠杆背景下，债市、银行短融等各种融资工具收缩，很多高负债的上市公司陷入困境。而今年以来，央行多管齐下向市场输血，包括定向降准、扩大MLF抵押品等方式，向市场注入流动性，帮助中小企业以及民营企业度过流动性危机。昨日央行宣布，自2018年7月5日起，定向降低存款准备金率0.5个百分点。业内人士预计本次降准将释放流动性7000亿元。

2270亿元的发债失败

今年以来，债券发行失败或推迟的情况多发，4月份以来数量明显增多。据Wind的数据统计，今年以来不到半年时间，已有356只债券取消或推迟发行，计划发行规模合计2270.36亿元。其中，4月以来取消或推迟发债的数量和金额分别为185只/1166.36亿元。

此外，还有一些债券实际发行规模明显不及预期。5月20日，东方园林披露2018年公开发行公司债券（第一期）的发行结果，原计划两个品种共发行不超过10亿元，最终只有品种一发行0.5亿元。

值得注意的是，今年以来，股票质押风险备受市场关注。Wind数据显示，截至6月22日，A股市场仍有3349家公司股票质押尚未解押，占A股总数量的94.93%，股票质押总规模达5.36万亿元，占A股总市值的9.77%；其中质押比例超过50%的公司有128家，藏格控股、银亿股份、美锦能源等9家公司质押比例更是超过70%。

多家公司股权质押面临爆仓

上周以来，随着A股市场剧烈调整，民盛金科、豫金刚石、迪威迅和邦讯技术等多家公司公告了相关股东质押股票遭遇平仓风险。

豫金刚石19日晚公告，控股股东河南华晶、实控人郭留希部分质押的股份触及平仓线，存平仓风险。河南华晶及郭留希触及平仓线的质押股份为2.87亿股，占其持股的66.37%，占公司总股本的23.78%。此外，股东天证远洋及一致人质押的公司股票已触及平仓线，天证远洋及一致人触及平仓线的质押股份为3.22亿股，占其持股的100%，占公司总股本26.70%。公司股价自6月15日开始连续三日跌停，截至6月22日收盘，今年累计跌幅超过60%。

股价同样低迷的还有邦讯技术，该上市公司在近一个月内已两次出现被动减持。5月23日，公司公告称，控股股东张庆文质押在华泰证券的3371万股因质押合约发生违约，截至5月22日，已被动减持60万股，不久后停牌。6月21日，邦讯技术公告称，因股价大跌，公司控股股东张庆文的一致行动人戴芙蓉质押的5225.30万股触及平仓线，且质押给信达证券的1599.60万股由于未能按照协议约定办理股票质押回购业务，构成违约，遭信达证券强行平仓34.30万股。后续不排除信达证券对戴芙蓉剩余质押的股份继续处置，直至处置股份所获金额覆盖信达证券质押融出的本金8535.38万元及相关利息。

记者粗略统计，仅6月22日，超过120家上市公司披露重要股东补充质押公告。其中，逾10家公司股东以股票质押式回购交易方式补充质押，余下百余家均直接补充质押股份。

如何鉴别真假缺钱公司？

如何判断一家上市公司是否缺钱呢？

资深业内人士分析指出，仅从资产负债表的现金余额判断公司是否缺钱是不全面的。要想全面了解真实情况，需要结合利润表、资产负债表、现金流量表分析，以及购买理财情况、发债情况、增发情况和股权质押情况等方面综合对比。

一是是否购买了理财产品。购买理财产品要从两方面看，一方面很多上市公司本来就做到了行业顶尖，已经达到了边际效应，盲目扩大规模，收益可能很不划算，比如安琪酵母已经做到了世界第一，让它扩大规模是不现实的；另一方面有些上市公司属于周期性行业，如果盲目投资扩大规模，赶上行业萎缩，就完蛋了，比如ST吉恩大规模扩大生产线和并购，接着赶上行业大萧条，如今已终止上市了。不过，最近出现了一个怪现象，有少数上市公司很缺钱，却一边高息贷款，一边买理财产品。比如法尔胜，2016年年报中，买了47亿元的理财产品，再看公司资产负债表，竟然有61.6亿元的短期借款。二是发债情况。如果是普通的没有上市的公司，缺钱的时候通常就是去找银行贷款。而银行审核比较苛刻，不少公司就转投民间借贷，而上市公司的融资渠道很多，比如可以发债。但是发债的公司通常是为了某个重大项目而特定筹资，比如，美的集团海外子公司发债，是为了海外平台；但是如果一个上市公司发债没有特定目的，这家公司很可能盈利能力有限。就像法尔胜，发债的时候说是为了提高企业竞争力。三是增发情况。除了发债，上市公司还可以增发。一般增发都有个名头，否则证监会不批。通常的旗号是收购子公司、新上生产线、成立合资公司等。对比格力电器和乐视网的增发情况，二者缺钱和不差钱一目了然。四是股权质押情况，股权质押比例越高的公司，缺钱的概率越大，比如龙力生物，99%的股权都做了质押，甚至连商标权都拿去抵押了。

网友对此评论称，原来的杠杆太高。去杠杆的时代，大部分上市公司都缺钱，都在想尽办法弄钱。上市公司能够从市场低成本圈钱，当然要充分利用政策红利了。即使不缺钱，把圈来的钱买理财也能赚不少。“无论是否缺钱，站在上市公司和大股东角度，只要股价高估，IPO、配股、转债、定增之类的股权融资方式就划算。”

央行多管齐下呵护市场

为缓解流动性紧张局面，央行多管齐下向市场输血，包括定向降准、MLF（中期借贷便利）、逆回购等。

6月24日，央行宣布2018年7月5日起，下调十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点。预计可释放资金约5000亿元。另外，下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。预计可释放资金约2000亿元。

据初步统计，今年以来，央行已定向降准3次。据公开数据统计，今年上半年央行长期流动性净投放总和已经超过去年全年。

今年1月25日，央行普惠金融定向降准，预计释放流动性4500亿元。

今年4月25日，央行定向降准置换到期的MLF，预计释放流动性4000多亿元。

6月1日，央行扩大MLF抵押品范围，将AA级公司信用类债券涵盖其中。

6月20日，国务院常务会议确定通过定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。

与此同时，央行通过MLF、逆回购等释放流动性。6月以来，央行两度开展MLF操作，“呵护”年中资金面。6月6日，央行开展MLF操作4630亿元，对冲到期后MLF余额新增2035亿元。6月19日，央行开展逆回购操作1000亿元，同时开展MLF（中期借贷便利）操作2000亿元。鉴于19日有500亿元逆回购到期，逆回购操作净投放500亿元。央行此次操作共释放2500亿元流动性。6月21日，央行开展1000亿元逆回购操作，当日有700亿元逆回购到期，净投放300亿元。

此前的5月28日，央行开展200亿元7天期和100亿元28天期逆回购操作，实现净投放300亿元；5月29日，央行开展1800亿元逆回购操作，实现净投放500亿元。