A股再现定增破发潮：如何选股才能避免踩“雷”？

核心提示：截至最新收盘日，共有262家公司股价跌破定增价格，其中，破发幅度超过两成的达105家。跌破增发价的定增股被一些市场人士视为价值洼地，在抄底定增破发股时，如何选股才能避免踩“雷”？

近期，A股再现定增破发潮。据wind资讯数据显示，2017年以来，截至最新收盘日，共有262家公司股价跌破定增价格，其中，破发幅度超过两成的达105家。跌破增发价的定增股被一些市场人士视为价值洼地，在抄底定增破发股时，如何选股才能避免踩“雷”？

A

469家公司定增融资1.27万亿

尽管近年来证监会对上市公司定增行为举措不断，但难阻定增市场火爆。据统计，从2011年以来，定增融资规模便已超过IPO融资规模，借牛市之风，2015年后定增融资规模更是突破万亿元。

据wind资讯数据显示，2017年至今，A股上市公司共提出593份定增融资计划，涉及469家上市公司，累计募集资金12685.38亿元。而同一时期，通过IPO融资的公司为478家，累计募集资金2726.58亿元。

在这469家公司中，有118家公司2017年以来共发布了两次定增融资计划，3家公司发布3次定增融资计划，分别是金冠电气、银亿股份和赢合科技（具体定增情况如表1所示），其中，金冠电气2017年5月定增发行的3100.78万股破发幅度最大，达到25.47%。

B

262家公司股价跌破定增价格

随着市场的调整，定增市场火爆的同时，也出现了大量定增破发现象。据wind资讯数据统计，2017年以来实施的593份定增计划中，已有318份跌破了发行价，占比53.6%。剔除同一家公司两次及以上的定增计划后发现，截至目前，2017年以来定增破发的上市公司共有262家，占发行定增计划公司总家数的55.9%。

超过一半的公司定增破发，背后原因是什么呢？

在接受重庆商报记者采访时，申万宏源重庆小新街营业部投顾总监谭飞表示：“众多定增股破发与市场走弱等因素有关，2017年上证指数微涨6%，而创业板则下跌10%，虽然上证50为代表的大盘蓝筹走势强劲，但是总体行情依然是弱势，去年大量定增股票破发离不开这个大环境。”

此外，有业内人士分析指出，2016年至今小盘股表现整体弱于蓝筹股，而在定增中小盘股的占比又比较高，这是产生较多破发现象的原因之一。据记者统计，在2017年以来定增破发的262家上市公司中，主板公司有113家，中小板公司87家，创业板62家。

C

29份定增破发幅度超过了35%

在此次定增破发潮中，不仅破发的公司总数多，而且公司破发的幅度也较大。数据显示，在已经破发的318份定增计划中，破发幅度超两成的定增计划共121份，占比38%；破发幅度超过三成的定增计划共计60份，占比18.9%；破发幅度超过35%的定增计划，共29份，具体如表2所示。

就表2可以看出，方直科技和健盛集团两家公司的破发幅度达到50%以上。

方直科技是一家主营教育软件的上市公司。2017年2月公司提出25.3元/股定增943.11万股的计划，发行对象包括北京嘉豪伟业投资中心和前海开源基金两家机构投资者，限售期为12个月。去年3月24日完成定增，随后因筹划重大事项停牌，两个月后，公司宣布资产重组失败，2017年5月26日复牌后连续遭遇4个跌停板，股价大幅受挫。去年下半年至今，该股一直在低位震荡。

今年3月28日是公司定增限售股解禁的日期，从解禁前的3月26日起，该股连续5个交易日拉升，3月29日一度涨停，累计涨幅24.22%，但3月30日业绩向下修正后，股价再度回落，截至最新收盘日，该股报11.59元/股，较定增价格下滑54.2%。

而健盛集团去年共实施过两份定增计划，目前均已破发。2017年8月初，公司公告称，公司拟以发行股份加现金的方式收购俏儿婷婷100%股权。其中，将以股份方式支付交易价格的80.00%，定增发行价格为21.67元/股，增发股份3211.81万股，募集资金6.96亿元。2017年12月，公司再次以14元/股的价格定增1373.82万股，对收购俏儿婷婷股权事宜进行配套融资，此次累计融资1.92亿元。然而，健盛集团去年下半年股价却遭遇大幅下滑，截至最新收盘日，该股报10.37元/股，较第一次定增价格下滑52.15%，较第二次定增价格下滑25.93%。

根据健盛集团的业绩预告，预计公司2017年归母净利润同比增加3100到5700万元，增速范围30%~55%。其中，利润增长的主要原因是产能释放加收购并表，但却因人民币升值严重拖累业绩，根据健盛集团预告，公司预计2017年因汇兑损失约1500万元。

D

大股东参与102份定增计划

跌破增发价的定增股被一些市场人士视为价值洼地。因为定增股破发让普通投资者有机会用比大股东、机构投资者定增价更低的价格买到股票，同时还不必受定向增发锁定期的限制，因此，定增破发股将吸引一部分资金介入。不过，盲目乱入也可能令投资者踩到“地雷”。

如何才能更好地抄底定增破发股呢？申万宏源投顾谭飞告诉记者：“定增股票上市流通是否得到二级市场投资者认同，最终还是基本面决定，尤其是定增项目的实施效果，这个需要投资者认真解读上市公司相关公告，才能做出较好判断。当然，区别对待上市公司定增不同情况，对分析定增价值有一定帮助，比如一些大股东和高管参与的定增破发股相对机会可能更大一些，另外定增解禁股占流通股比例越大，对二级市场的压力一般也越大。”

据记者统计，在跌破发行价的318份定增计划中，有102份定增计划的发行对象中包含该公司大股东，其中，20份定增计划的发行对象仅为公司大股东，如表3所示。

此外，天风证券股份有限公司研究员吴先兴曾分析指出，通过分析可以看到，样本占比较高的民营企业相对于其他企业具有较高的收益和超额收益。计算机、纺织服装行业的定增股票相对于其他行业具有较高的超额收益。小市值的股票相对于大市值的股票具有较高的超额收益。增发股本与总股本比率越高的股票，超额收益相对越高。