CPI同比涨幅创近4年新高　全年走势或前高后低

核心提示：春节需求旺季和低基数导致CPI显著上升。CPI同比涨幅2.9%是近4年来的新高，也可能是今年年内的高位。

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春节需求旺季和低基数导致CPI显著上升。今年春节假期全在2月，消费需求旺盛，与此同时气温偏低影响食品生产供应。交通银行金融研究中心最新研究报告指出，2月份2.9％的涨幅可能是年内CPI同比高位，持续上升的可能性较小。虽然同比涨幅可能明显高于2017年的1.6%，但仍将明显低于3%的政策目标，2018年物价不会成为经济运行中的主要问题。

CPI同比涨幅创近4年新高

春节需求旺季和低基数导致CPI显著上升。CPI同比涨幅2.9%是近4年来的新高，也可能是今年年内的高位。今年春节假期全在2月，消费需求旺盛，与此同时气温偏低影响食品生产供应。食品价格同比上涨4.4%，涨幅比上个月扩大4.9个百分点，是近一年首次同比正增长。其中鸡蛋、鲜菜、鲜果、水产品等食品价格大幅走高，同比涨幅分别达到22.5%、17.7%、8.7%、8.7%。此外，去年2月份CPI同比涨幅仅有0.8%，为全年最低，低基数对今年同期CPI有明显的抬升作用。

非食品价格和核心CPI有所上升。非食品价格和核心CPI都为2.5%，涨幅分别比上个月扩大0.5、0.6个百分点。春节旅游旺季带动交通旅游相关价格明显上涨，旅游类价格同比上涨13.5%，其中飞机票和长途汽车票价格分别同比上涨19.7%和5.8%，旅行社收费价格上涨12.2%。服务类价格涨势较为明显，医疗服务、家政服务价格分别上涨了7.2%、7.9%。

未来不存在通胀压力。虽然2月份CPI同比明显走高，但主要是春节因素和基数原因导致的短期上涨，市场供求等因素并没有发生实质性变化。我们预计2月份2.9％的涨幅可能是年内CPI同比高位，持续上升的可能性较小。虽然同比涨幅可能明显高于2017年的1.6%，但仍将明显低于3%的政策目标，2018年物价不会成为经济运行中的主要问题。

CPI和PPI之差持续收窄

2018年2月PPI同比上涨3.7%，涨幅比上个月下降0.8个百分点；工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比上涨4.4%，比上个月下降0.8个百分点。

PPI为近8个月首次环比下跌。虽然PPI同比涨幅已经连续4个月下降，但环比却是近8个月首次下跌，基本符合我们判断。通过对2月高频数据分析，我们发现源类产品价格小幅上涨，有色金属、化工产品、橡胶产品价格下跌。其中由升转降的有燃气生产和供应业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业。有色金属、黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅较为明显，分别下降了0.8%、0.7%。

未来PPI有望保持低增长态势。由于PPI环比已经回落，新涨价因素走弱，今年PPI同比涨幅将比去年明显回落。影响PPI走势的主要是翘尾因素和政策限产因素。翘尾因素呈上半年高下半年低特点，因此PPI涨幅整体下降的可能性较大。考虑去产能工作持续推进，环保限产力度加大，钢铁、水泥等去产能力度较大的工业行业产品价格短期不会明显回落，对产品价格形成支撑。因此，今年PPI涨幅可能明显低于去年，但出现同比负增长的可能性很小。

综合CPI和PPI走势来看，预计未来二者之差会继续收窄，物价运行整体温和，一方面为经济由高增速向高质量发展转变提供了较好的环境，也为宏观政策操作留下灵活空间。