靴子落地！央行宣布定向降准

核心提示：定向降准，必将向市场释放一部分流动性。央行公开市场业务操作室负责人去年12月中旬谈及岁末年初流动性形势时曾透露，2018年初普惠金融定向降准措施落地将释放流动性3000亿元左右。

昨天（25日），普惠金融定向降准全面实施。对普惠金融实施定向降准，央行去年9月30日就已经宣布，当时说将于2018年起实施。由于这项工作需要对商业银行普惠金融贷款数据进行统计，在完成了有关金融统计后，“靴子”终于落地。

银行流动性保持稳定

定向降准，必将向市场释放一部分流动性。央行公开市场业务操作室负责人去年12月中旬谈及岁末年初流动性形势时曾透露，2018年初普惠金融定向降准措施落地将释放流动性3000亿元左右。岁末年初往往市场流动性偏紧，央行吐纳流动性的任何举动都会引发高度关注。此次定向降准释放出约3000亿元流动性，是否会对市场流动性产生长远影响？是否预示着货币政策发生方向性变化？

“定向降准对市场流动性总量影响不大而且是短期的，央行随后应当会调整公开市场操作‘削峰填谷’，维持流动性紧平衡以利于继续降杠杆。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚说。

既然对流动性总量影响不大而且是短暂的，为何要实施普惠金融定向降准？

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼分析，定向降准是一种结构性的流动性调节，主要目的是通过采取正向激励措施，支持和推动银行加大对普惠金融领域的信贷投放，补齐金融服务短板。

此外，央行通过这次定向降准，对银行资金来源结构进行调整。曾刚指出，商业银行大量资金以存款准备金形式存放，利率较低，而急需资金时往往需要通过逆回购、中期借贷便利（MLF）等方式借款，成本相对较高、期限较短。而定向降准释放部分流动性，即便新增流动性日后被削峰、流动性总量保持不变，但银行资金成本和财务压力有所降低，主动权有所增强，有利于降杠杆背景下增强银行应对风险的能力。

多数银行将享受到这次定向降准。根据央行宣布此事时的测算，这次定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。

董希淼分析，综合考虑这次普惠金融定向降准，以及此前建立的临时准备金动用安排等措施，当前市场资金面整体略松。为此，央行近日终结了此前连续多日的净投放。定向降准落地后，预计央行将逐渐在公开市场回笼资金。长期看，央行仍将根据实际需求灵活开展公开市场操作，保障银行体系合理的流动性需求。

“未来货币政策会保持稳健中性，流动性方面会保持紧平衡。要管住货币供应总闸门，为中国经济健康稳定发展、防范化解金融风险创造适宜的环境。”曾刚认为。

不改变稳健货币政策

随着近期市场流动性逐步宽松，央行的公开市场操作也有收紧趋势，昨天更是大幅净回笼1200亿元。虽然有定向降准资金支持，但更多是推进流动性的结构性调整。央行此前也表示，定向降准主要释放长期流动性，规模在3000亿元左右。分析认为，此次定向降准将覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。

2017年9月30日，央行发布了《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》。《通知》称，为了支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款、以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对于上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。

凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点； 前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。而普惠金融定向降准的实施时间正是1月25日。

昨天，券商、专家热议定向降准可能给市场带来的影响，认为此举并不改变稳健货币政策的总体取向。华南理工大学公共政策研究院客座研究员蔡浩最新测算数据显示，此次定向降准预计所释放的流动性大概在3000亿元至3800亿元之间，规模低于一次普通的中期借贷便利（MLF）投放。